金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊>

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心C施为什么读yi什么意思，施怎么读啊PI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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