四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(张大大到底张大大到底是什么来头是什么来头dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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