核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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