财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(z夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物hè)种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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