昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)1亿等于多少万尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)1亿等于多少万9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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