财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wē一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克i)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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