四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐strong>

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。