4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜在(zài)的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校>

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