昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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