来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ng>另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别trong>

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。