美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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