金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复(fù)苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的(de)轨(guǐ)迹(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思jì)上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期(q美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ī)的物价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回(huí)到(dào)一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激(jī)辩美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思>

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的(de)边(biān)际变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平(píng)的(de)回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸显。