金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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