来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今(jīn琪琪格蒙语什么意思)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)琪琪格蒙语什么意思任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提琪琪格蒙语什么意思高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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