大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jū500万越南盾是多少人民币，1人民币=n)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地500万越南盾是多少人民币，1人民币=区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的500万越南盾是多少人民币，1人民币=(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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