近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(j不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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