私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管(gknocked什么意思，knocking什么意思uǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合(hé)规性(knocked什么意思，knocking什么意思xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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