上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时(sh好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来í)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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