金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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