银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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