国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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