5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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