射(shè)频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市(shì)。公司股价(jià)开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司(sī)股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速(sù)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场(chǎng)变化(huà)谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多(duō)个知名资(zī)方

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及模组的(de)研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是(shì)由(yóu)于持续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具(jù)有(yǒu)产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞争激(jī)烈(liè)，叠(dié)加下(xià)游去库(kù)存周期(qī)影响，公司(sī)产品毛(máo)利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三(sān)年(nián)的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面(miàn)，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶(jiē)段(duàn)对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加(jiā)注(zhù)的(de)红杉中国，平(píng)均持(chí)股成(chéng)本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩(jì)造成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去(qù)年4月科(kē)创板上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌(diē)至(zhì)30元每股的(de)价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射(shè)频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入(rù)局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自(zì)身的(de)利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而(ér)预计(jì)未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测(cè)设中心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客(kè)户的(de)市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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