金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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