本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁 24px;'>可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归(guī)市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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