大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(mín抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲g)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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