作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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