金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú宁波慈溪的邮编是多少)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发(fā)布会(huì)宁波慈溪的邮编是多少上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú宁波慈溪的邮编是多少)部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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