金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特(tè)别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处(chù)于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降(jiàng)的(de)特征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续(xù)加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半(bàn)年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前(qián)中国(guó)经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出(chū)服(fú)务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制(zhì)了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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