金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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