自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　<天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思imagedata title="image1">

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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