金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货(huò)币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是(shì)因为经济基本面(miàn)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的(de)风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势(shì)凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义