财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等(d圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ěng)水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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