金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大(dà)行中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近(jìn)日(rì)的研(yán)报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政(zhèng)策不再(zài)提金融让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)在(zài)上行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达(dá)普惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作(zu香港区号是多少ò)为(wèi)资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高(gāo)资产收(shōu)益率(lǜ)。而(ér)取(qǔ)消金融让(ràng)利有利(lì)于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是(shì)一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不(bù)良(liáng)贷款率开始下(xià)降，到今年一季度(dù)已经连(lián)续10个季度下(xià)降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风(fēng)险有担忧，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不(bù)良率影响较小；而且(qiě)中(zhōng)国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上(shàng)下游的很(hěn)多行业的(de)债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季(jì香港区号是多少)改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银(yín)行。出现(xiàn)拐点的(de)原因是(shì)去年(nián)上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个(gè)已知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出(chū)现修复(fù)。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现存(cún)款利(lì)率下调(diào)，低利(lì)率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导已经取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差有比较正向的(de)催(cuī)化，是一(yī)个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国(guó)际证券给予肯定态度(dù)。该机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观(guān)环境、政策(cè)规(guī)划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰退和政策打压的(de)情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避(bì)免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还未上涨的(de)小银行(xíng)。之前中(zhōng)特(tè)估的概(gài)念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银(yín)行(xíng)估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的(de)估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善(shàn)。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势(shì)良好，企业经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信(xìn)心(xīn)提升(shēng)，叠(dié)加地产政(zhèng)策(cè)的持(chí)续(xù)宽松，银(yín)行(xíng)的(de)资产质量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏进行时(shí)，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较(jiào)去年(nián)香港区号是多少提升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要(yào)的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款需(xū)求(qiú)高(gāo)景气延续(xù)的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏(sū)。资产(chǎn)质(zhì)量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款质(zhì)量(liàng)将在(zài)居民还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资(zī)产质(zhì)量下行风险封(fēng)住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该(gāi)机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低(dī)于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势(shì)不变(biàn)，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全(quán)年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前(qián)银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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