事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构(gòu)分化、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业延(yán)续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期(qī)下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标(biāo)，表(biǎo)现(xiàn)出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体类似(shì)，一般滞(zhì)后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于(yú)食品(pǐn)和非食(shí)品中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格回落成(chéng)为拖(tuō)累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比(bǐ)自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步(bù)回(huí)升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般(bān)日(rì)用品环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段