金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好tōng)知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(z芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好huǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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