财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央(y公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代āng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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