昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(gu至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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