财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)农村信用社几点上班下班时间益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié农村信用社几点上班下班时间)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企农村信用社几点上班下班时间(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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