金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此黄山山体主要由什么岩石构成前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ黄山山体主要由什么岩石构成)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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