申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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