调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(12是什么意思guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路12是什么意思径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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