银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心映(yìng)市场对未来一(yī)一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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