美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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