2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(z平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字uò)为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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