上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿yǔ)主体还需(xū东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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