四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jī白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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