近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务(wù)的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(h两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音é)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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