自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有(y忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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