上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(c氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因hū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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